孩子王营收依赖单一品类，奶粉销售收入占据半壁江山

自2020年7月发布招股书、经历3轮问询后，孩子王儿童用品股份有限公司（简称“孩子王”）在近日更新了招股书。据最新招股书显示，孩子王2020年1销售收入-9月营收、净利同比上涨，但占销售总收入九成左右的母婴商品毛利率自2017年以来逐年下降。新京报记者注意到，在母婴产品中奶粉类的销售收入占比连续上涨，2020年上半年为58毛利率.25%。

与已在A股上市的爱婴室2020年前三季度营收净利均出现明显下跌的情况相比，疫情之下孩子王却实现了逆势增长。根据孩子王近日更新的招股书显示，2020年1-9月，孩子王营业收入为58.23亿元，同比增长0.16%;归属于母公司所有者的净利润2.59亿元，同比增长5.74%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为2亿元，同比增长3.15%。

不过，从营收的情况看，自2017年以来母婴商品销售占比一直在90%左右。在母婴产品中，奶粉类的销售占比连续上涨，从2017年的43.34%上涨到2020年上半年的58.25%（近20.3亿元）。另一销售占比较高的是纸尿裤，2020年上半年其销售占比为14.25%（近5亿元）。而零售服饰、外服童装、玩具等品类占比均在10%以下。

香颂资本董事沈萌对新京报记者表示，依赖单一品类或产品对于企业而言有利有弊，关键看它所依赖的核心产品是否具有差异化的竞争优势。如果依赖的产品拥有很强的护城河，也有很高的利润率，这种依赖对业绩或许有安全性，但如果依赖的产品是一个竞争非常激烈，甚至需要压低毛利率打价格战，那么把业绩都押宝在单一产品上，就容易受到冲击。

然而，奶粉作为孩子王当下的“业绩担当”，似乎并没有拥有强大的“护城河”。在2020年上半年的前五大客户中，健合（中国）有限公司、雅培贸易（上海）有限公司两家供应商提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全国有多个渠道均有销售。

与此同时，孩子王的奶粉毛利率与同行相比并不算高。爱婴室2019年的奶粉毛利率为23.66%，而孩子王2019年奶粉毛利率为20.59%、2020年上半年为18.38%。此外，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，孩子王的母婴商品毛利率分别为 26.93%、25.50%、23.78%和 21.56%，呈现下降趋势。

孩子王对此解释称，这与奶粉和纸尿裤等低毛利率的经销商品占比高于代销商品，使得经销毛利率整体低于代销毛利率等原因有关，“公司经销商品通常为知名品牌商品，品牌数量少，价格相对透明，导致整体毛利率相对较低。”

而在沈萌看来，“毛利率在下降，也意味着可能存在牺牲掉了一定的收益，来换取了业绩的增长。”

新京报记者 秦胜南

编辑 王琳 校对 王心

来源：新京报